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（圖據(jù)網(wǎng)絡(luò)）

　 “錢(qián)荒”正在成為當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最熱門(mén)的關(guān)鍵詞。6月中旬以來(lái)，“銀行間隔夜拆解利率”這個(gè)十分專業(yè)的名詞開(kāi)始不斷通過(guò)媒體進(jìn)入公眾的視線。20日的最新數(shù)據(jù)顯示，上海銀行間利率再次全線上漲，利率首次超過(guò)10%，達(dá)到驚人的13.44%，該數(shù)值已創(chuàng)下歷史新高。平常在人們眼中最不“差錢(qián)”的大型商業(yè)銀行開(kāi)始加入借錢(qián)的大軍，銀行的錢(qián)不夠用了！
    受影響股市大跌
    中國(guó)真的“錢(qián)荒”了？
　　就在商業(yè)銀行的流動(dòng)性出現(xiàn)緊縮局面的同時(shí)，滬深股市也開(kāi)始全線下跌，投資者開(kāi)始紛紛減持手中資產(chǎn)，過(guò)去一周滬深兩市新增股票賬戶數(shù)大幅下降58.47%，降至年內(nèi)低點(diǎn)。資本市場(chǎng)也開(kāi)始面臨資金流出的尷尬狀況。
　　不過(guò)，就在金融機(jī)構(gòu)的資金面不斷告急的同時(shí)，不久前央行公布的各項(xiàng)金融數(shù)據(jù)卻給人以截然不同的感覺(jué)。
　　根據(jù)兩周前央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，盡管整體貨幣政策保持穩(wěn)健，但5月份M2（廣義貨幣供應(yīng)量）的同比增速依舊高達(dá)15.8%，新增信貸量仍然高企，人民幣存款余額也已經(jīng)逼近百萬(wàn)億元的大關(guān)，1-5月社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到9.11萬(wàn)億元，比上年同期多3.12萬(wàn)億元。
　　中國(guó)真的在經(jīng)歷一場(chǎng)流動(dòng)性緊縮的“錢(qián)荒”嗎？
    大型企業(yè)出手闊綽
    不是沒(méi)錢(qián)，是放錯(cuò)了地方
　　一面是銀行缺錢(qián)，股市缺錢(qián)，中小企業(yè)缺錢(qián)；但另一方面卻是，貨幣的供應(yīng)量充裕，不少大型企業(yè)依然出手闊綽，大量購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，游資仍在尋找炒作的概念，民間借貸依舊風(fēng)風(fēng)火火。
　　兩相對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，眼下的“錢(qián)荒”看似來(lái)勢(shì)兇猛，實(shí)則是一場(chǎng)資金錯(cuò)配導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性資金緊張。不是沒(méi)有錢(qián)，而是錢(qián)沒(méi)有出現(xiàn)在正確的地方。
　　無(wú)論是2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后中央出臺(tái)的高達(dá)4萬(wàn)億元投資的一攬子計(jì)劃，還是2012年以來(lái)，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目標(biāo)下對(duì)貨幣政策寬松化的一系列微調(diào)。幾年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)始終處于一種流動(dòng)性充裕的狀態(tài)下。然而與此同時(shí)，宏觀數(shù)據(jù)中M2與GDP的比值卻在不斷的擴(kuò)大，到今年一季度，M2與GDP的比值已近200%，這意味著貨幣投放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用正在不斷減弱，也從一個(gè)側(cè)面反映出，大量的社會(huì)融資其實(shí)并沒(méi)有投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中。
   “影子銀行”大行其道
   “錢(qián)荒”的背后是怎樣用錢(qián)
　　在不少業(yè)內(nèi)人士和經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，導(dǎo)致目前金融業(yè)短暫性“錢(qián)荒”的因素十分復(fù)雜，這其中有國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響：隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的回穩(wěn)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)稱量化寬松政策將逐漸退出，使得資金外流的速度開(kāi)始加快。
　　除此之外，中國(guó)金融系統(tǒng)內(nèi)部杠桿率不斷放大的因素更是不容忽視，大量資金在金融機(jī)構(gòu)的操作之下通過(guò)杠桿投資和期限錯(cuò)配套取利差，資金在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤(rùn)，“影子銀行”大行其道的同時(shí)，也使風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。
　　不僅如此，由于我國(guó)沒(méi)有利率市場(chǎng)化使得市場(chǎng)中存在監(jiān)管套利的機(jī)會(huì)。在我國(guó)當(dāng)前的信貸和融資體系下，國(guó)有企業(yè)較民營(yíng)企業(yè)在融資上具有先天優(yōu)勢(shì)，更容易以較低的成本獲得資金，從而使其能通過(guò)委托貸款等方式進(jìn)行套利，由此導(dǎo)致資金的重復(fù)計(jì)算，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)融資總量的虛增。
　　由此可見(jiàn)，“錢(qián)荒”的背后，更需要思考的不是有沒(méi)有錢(qián)的問(wèn)題，而是錢(qián)要如何用的問(wèn)題。
    應(yīng)對(duì)措施
    用好增量 盤(pán)活存量
　　就在上周召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，提出了要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量，更有力支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。“用好增量、盤(pán)活存量”，已經(jīng)成為未來(lái)中國(guó)貨幣政策調(diào)整的一項(xiàng)總方針。
　　值得注意的是，就在市場(chǎng)大聲疾呼“錢(qián)荒”的同時(shí)，央行卻并沒(méi)有釋放更多的流動(dòng)性，這一調(diào)控指向似乎在暗示，中國(guó)的貨幣政策已經(jīng)開(kāi)始由簡(jiǎn)單的數(shù)量調(diào)控逐漸轉(zhuǎn)向質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
    紀(jì)錄片 銀行間市場(chǎng)
　　驚魂72小時(shí)
　　6月19日至6月21日，三天間，銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)了驚心動(dòng)魄的巨幅波動(dòng)。上層金融政策的改變，給了長(zhǎng)期“借短炒長(zhǎng)”，然后等待央行“放水”的銀行重重地教訓(xùn)。

    24小時(shí) “盤(pán)活存量”擊碎放水幻想
　　6月19日，上海銀行間同業(yè)拆借利率(shibor)各品種利率出現(xiàn)大漲。銀行間市場(chǎng)交易員李平覺(jué)得情況有點(diǎn)嚴(yán)峻，但他并不是很擔(dān)心。其實(shí)，每到月末季末，銀行間市場(chǎng)的資金都會(huì)緊張一陣。過(guò)去每每遇到這樣情況，央行都會(huì)投放資金，平抑利率。研究機(jī)構(gòu)、四大行的高管都表達(dá)了對(duì)央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的強(qiáng)烈預(yù)期。
　　“市場(chǎng)這么緊張，央行應(yīng)該會(huì)出手。”大多數(shù)交易員抱著和李平一樣的想法。
　　但這次不同以往。沒(méi)等來(lái)央行降準(zhǔn)的消息，李平等來(lái)了國(guó)務(wù)院“盤(pán)活存量”的表態(tài)。
　　“總理這么講了，央行放水肯定是沒(méi)戲了，明天拼命找錢(qián)吧。”第二天，李平經(jīng)歷了“可載入史冊(cè)的一天”。
    36小時(shí) 高利貸般的利率出現(xiàn)
　　6月20日一大早，李平和多數(shù)交易員一樣，只有一任務(wù)：平倉(cāng)。李平看到電腦屏幕上，四處是借錢(qián)的，資金價(jià)格一再?zèng)_破想象。“做了這么多年交易員，這真是極其慘烈的一天，跪求也求不到錢(qián)，市場(chǎng)幾乎失控了。”
　　隔夜拆借暴漲578.40個(gè)基點(diǎn)，升至13.4440%的歷史新高點(diǎn)，盤(pán)中更是達(dá)到了30%的高點(diǎn)。一位基金經(jīng)理感嘆道：把高利貸直接搬到同業(yè)市場(chǎng)了。
　　“沒(méi)見(jiàn)過(guò)隔夜上30%的交易員，人生是不圓滿的。”這是6月20日，李平和他的同行們互相調(diào)侃的一句話。

    48小時(shí) 不實(shí)消息帶來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)
　　6月20日下午，市場(chǎng)傳言某國(guó)有大行獲得央行400億元援助。李平的緊張稍事緩解。只要央行出手，大家都可以平安度過(guò)此劫。6月20日下午，市場(chǎng)也確實(shí)出現(xiàn)了借出資金。
　　隨后，又有媒體報(bào)道稱中國(guó)銀行(2.62,-0.02,-0.76%)出現(xiàn)資金違約。“作為銀行間市場(chǎng)的出借方四大行之一，如果中行都違約了，那中小銀行資金鏈可能面臨斷裂的危險(xiǎn)。”這下李平慌了神。直到晚上8點(diǎn)多鐘，李平和很多交易員都還在打聽(tīng)消息。之后，中國(guó)銀行否認(rèn)了這一消息，才讓他松了口氣。

    72小時(shí) 隔夜利率坐起過(guò)山車
　　在恐慌、謠言中，李平的6月20日過(guò)去了。讓李平欣喜的是，6月21日一開(kāi)盤(pán)就有出借資金，而且利率都比較低，市場(chǎng)情緒明顯得到平撫。隔夜拆借利率像過(guò)山車一樣回落495基點(diǎn)。
　　“拆借市場(chǎng)成交量明顯放大，這一劫算是過(guò)去了。”李平說(shuō)。據(jù)新華社、《新京報(bào)》